2023年7月31日宝莱特(300246)发布公告称光大证券林小伟 张杰、安信资管刘亚洲、浙商资管刘玮奇、IGWT Investment廖克铭、恒立私募马犇、量度资本罗涛、磐耀资产孙智超、国信证券张超、盟洋投资祝天骄、淳富资产段亚林、东方证券宋海亮 刘迎、申万宏源张静含 陈烨远 张立平、君义投资白璐、冰河资产刘春茂、途灵资产赵梓峰、国融基金武博文、天猊投资曹国军、爱建证券孙烨琦、玄元投资廖仕超、Citigroup Global Markets Asia LimitedNelson Wang、泾谷私募蒋海、谦心投资柴志华、上海证券邓周宇 周海涛、富荣基金杨皓童、相聚资本邓巧、华富基金周宗瑾、玖鹏资产陆漫漫、平安基金刘杰、荟金私募李德祥、尚诚资产黄向前 杜新正、同巨投资朱程杰、华安证券李元晨、牛乎资产李佳阳、久银投资唐斌、徐星投资毛丽丽、鸿运私募张丽青、航长投资麦浩明、金安私募彭波、涌贝资产马涌超、鑫绰投资张旭斌、千一私募许高飞、榜样投资赵梦远、朴易资产董国星、盛曦投资许杰、惠创投刘思辰、翼虎投资熊斌、云杉投资李晟、若汐投资曾雨成、纽富斯投资杨雪香、国赞私募郭玉磊、山证国际章海默、晟元体育李锋、青榕资产唐明、长谋投资李谦、博道基金高启予、华鑫证券胡博新、工银国际吴亚雯、淡水泉投资高星、金信基金谭智汨、招商銀行杨杭、艾森得私募钟兆繁、和谐汇一资产陈凯、优益增投资刘敏、恩宝资产潘宗德、泊通投资张奕扬、长城基金唐项涛、国盛证券杨芳、东方财富朱张元、磐厚蔚然邹成、嘉世私募李其东、正圆投资熊小铭、申万宏源资管王子欣、新华联产业投资甄荣军、华软新动力资产曹棋、中投保信裕资产刘志帅、金股投资咨询曹志平、华夏东方养老资产蔡颖、华泰证券高鹏 杨昌源、兴证全球基金谢长雁、海南鸿盛私募陈一雄、金光紫金创投雷静、圆信永丰基金田玉铎、红杉资本闫慧辰于2023年7月28日调研我司。

具体内容如下：

问：请简单介绍公司上半年的经营情况。

(资料图片)

答：2023 年上半年，公司产品结构持续优化，两大主营业务板块实现销售收入与毛利率双增长，其中高端监护产品收入占比逐步提升，血液透析设备销售收入同比大幅增长。报告期内，公司实现营业收入 66,522.89 万元，同比增长 19.22%；健康监测板块实现营业收入 24,475.33 万元，同比增长 25.37%，毛利率同比提升 4.45 个百分点；血液净化板块实现营业收入 40,428.54 万元，同比增长 14.61%，毛利率同比提升 3.85 个百分点。

报告期内，公司通过持续加大技术研发力度提升公司产品竞争力、品牌影响力，推出数款新产品，包括社区及居家场景使用的腹膜透析设备及配套管路、电子尿量计量仪及脉搏血氧饱和度传感器等院内智能监测产品、枸橼酸配方血液透析干粉和低钙配方血液透析浓缩液等个性化透析产品；公司加强经营管理，严格落实降本增效措施，通过完善集团供应链管理、产能和物流运输优化，取得可观成效。报告期内公司管理费用 4,484.22万元，同比下降 14.90%，研发费用 4,077.36 万元，同比下降 0.10%，销售费用 8,911.54 万元，同比增长 20.91%，与营业收入增速大致相同。

得益于产品力的提升、管理效益的改善、销售渠道拓展及营销队伍的建设，2023 年上半年公司实现归母净利润 5,885.87 万元，同比增长728.20%，实现归母扣非净利润 4,440.10 万元，同比增长 1,072.95%，两者较去年同期均大幅增长。

答：公司自主研发的 BioFusionS500 输液泵及 BioFusionCMS 输注中央监护软件近期已取得《医疗器械注册证》。S500 系列输液泵是公司融合临床焦点需求与智慧技术而打造的全新产品，产品拥有一键开机、电动装载、人机交互等便捷功能，支持多种联机方式，满足全科室的不同需求，可通过无线网络或输液信息采集系统连接，实现全面信息化管理。在创新特性上，该产品拥有液体平衡系统，可实时关注患者液体代谢状况；配有智能药物库，储存五千种药物信息，支持至少三十种药物分类，有效减少用药风险。安全性方面，该产品拥有双路阻塞检测、即将阻塞预警、空瓶报警及双重气泡检测，全力保证输液安全。BioFusionCMS 输注中央监护软件可通过无线网络对输液泵、注射泵、输液信息采集系统进行集中监护和管理，提高监测效率。公司自主研发的注射泵及输液信息采集系统也将陆续推出。

答：随着我国医疗卫生体系的发展和进步、新医改的实施、医疗机构数量的增长，患者和医院对诊疗的准确性、可靠性和可跟踪性的要求不断提高，使得医疗基础设施需求剧增，医疗监护设备也从过去主要用于危重病人的监护，发展到目前普通病房的监护，甚至基层医疗单位和社区医疗单位也提出了应用的需求，叠加为预防突发公共卫生事件并有效降低其对社会的冲击，我国医疗监护市场逐年扩容。

近年，支持与落实医疗新基建的相关政策陆续出台，在加速建设之余，我国的医疗资源仍存在发展不均衡，地区之间与城乡之间差异较大，总量仍相对不足等等问题，联防联控机制发布会提到“中国每千人口的医疗床位达到 6.7 张，每 10 万人口的重症医疗床位才不到 4 张”，整体与欧美发达国家存在较大差距。2023 年 1 月，《重症床位扩容改造操作指南》提出定点医院 ICU 床位数不低于床位总数的 10%等数量上的要求。随着卫生防控措施的逐步优化，我国 ICU 病房的建设将加速，从而催生对重症监护设备的需求持续增长。

综上，我们认为医疗监护设备的市场未来仍具备较大的增长空间。

答：医疗监护业务上公司继续坚持走高端化路线，聚焦医患核心痛点，重点深耕重症监护领域，丰富手术麻醉及 ICU 应用方案，进一步完善公司监护类产品品类及结构，公司还会与区域性知名医院合作进行前沿技术攻关及产品共同研发。

公司监护产品的竞争力日益增强，其中高端监护仪拥有数项独有的参数、行业领先的解决手术麻醉领域关键痛点的抗电刀干扰技术、设备管理及液体管理等实用性附加功能、具有语音交互功能及人工智能属性、搭载物联网系统且信息化可视化等等产品优势。

随着公司数款高端产品陆续推出上市及在产品推广上的努力，公司重症监护产品的市场认可度逐渐提高，收入占比也有望持续提升。

答：透析属于刚需治疗，公司认为尽管形势的转变可能导致短期的透析需求有小幅度的下降，但长期来看，慢性肾脏病(CKD)的发病率稳定，终末期肾脏病(ESRD)患者的数量每年的增加也较为稳定。据全国血液净化病例信息登记系统(CNRDS)最新统计数据显示，截至 2022 年底我国血液透析患者约为 84 万人，近十年来保持着 13%左右的年均复合增长率，透析患者的透析频次较为稳定，一般建议平均一周透析 3 次，若少于此次数，可能治疗效果较差且易出现并发症，每次透析治疗在 4 小时左右，通过透析可以清除病人体内的毒素，保持病人体内的内环境相对稳定。尽管上半年来感染波峰的冲击给部分地区医院透析中心的运行以及透析患者的及时进院治疗产生一定影响，但国家也在积极推动保障透析患者定期的透析治疗需求的相关政策，相信随着政策的坚定落实，以及感染波峰的结束，透析患者的透析治疗需求可以得到有效保障，行业也将恢复持续稳定增长。

公司血液净化业务板块的收入一直保持稳定的增速，公司血液净化板块于 2022 年度实现营业收入 78,713.70 万元，同比增长 16.77%；于 2023年上半年度实现营业收入 40,428.54 万元，同比增长 14.61%。

答：公司透析器的产能主要将分布在苏州及珠海，在目前占收入比重较大的透析粉液产品上，公司已拥有天津挚信、辽宁恒信、常州华岳、武汉柯瑞迪、南昌宝莱特、陕西三原富生、四川宝莱特及珠海园区共八大血液透析粉液生产基地，涵盖全国包括东北、华北、华东、华中、华南、西北、西南地区。2023 年初公司完成对三原富生的收购，使公司在西北地区迅速拥有成熟的透析粉液生产基地，公司利用其现有资源和渠道较快地布局西北地区的透析粉液市场，并与公司现有营销渠道及网络布局发挥协同作用，从而有效降低公司透析粉液产品的运输成本，提升公司整体业务规模与盈利能力。公司将扩增三原富生产能，加深对西北五省的透析耗材市场布局。目前，位于西南地区的四川宝莱特生产基地现已取得生产许可证，并已具备投产条件，预计今年内将投产。

答：腹膜透析是终末期肾脏病(ESRD)的早期治疗方式之一，它主要是依靠肾脏的残余功能，利用患者自身的腹膜作为半透膜进行透析。腹膜透析治疗的优势是患者可以居家治疗，对时间和地点没有严格限制，其中自动化腹膜透析可通过设备在夜间居家进行，患者白天可以正常工作、学习，更加灵活、便捷。

据全国血液净化病例信息登记系统(CNRDS)最新统计数据显示2022年底我国接受腹膜透析治疗的患者人数约 14 万人，近十年年均复合增长率超 14%。随着国家及各地方政策对腹膜透析支持力度加大，以及对该种治疗模式更大范围的推广，将会有更多患者采用腹膜透析进行早期治疗。我们认为家庭自动化腹膜透析将会成为新趋势，未来也将有辽阔的市场空间，未来主流的治疗方式将很可能走向如同香港、新加坡的模式，即患者先进行腹膜透析治疗，再进行血液透析治疗。

答：公司自主研发的 PD600 腹膜透析设备已取得《医疗器械注册证》，该产品治疗模式齐全，搭载物联网系统，通过软件支持可实现远程监控，操作高度自动化，拥有一体化的机身设计，机身轻巧，方便患者居家使用并拥有智能语音、视频操作引导、多设备数据收集及蓝牙传送、简捷设计(一键启动，触摸屏操作)等实用功能与设计。此外，公司基于当前医疗改革形势和患者的实际情况，在保证设备品质的前提下，强调其“可及性”，以技术手段降低腹膜透析设备成本，提高其性价比，积极助力我国腹膜透析治疗的推广与进一步普及。与公司腹膜透析设备配套使用的一次性使用腹膜透析管路也已获得《医疗器械注册证》，是公司在该领域布局中的另一项关键产品，子公司天津挚信的碘液保护帽目前正处于注册审评阶段。

目前公司腹膜透析领域的业务仍在规划及探索中，设备及相关耗材处于宣传与推广阶段，预计明年将能为公司创造收入。

宝莱特2023中报显示，公司主营收入6.65亿元，同比上升19.22%；归母净利润5885.87万元，同比上升728.2%；扣非净利润4440.1万元，同比上升1072.95%；其中2023年第二季度，公司单季度主营收入3.21亿元，同比上升20.46%；单季度归母净利润3169.66万元，同比上升563.37%；单季度扣非净利润2131.95万元，同比上升337.23%；负债率41.36%，投资收益536.87万元，财务费用-281.6万元，毛利率34.52%。

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家。

以下是详细的盈利预测信息：

根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，宝莱特(300246)行业内竞争力的护城河较差，盈利能力良好，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标0.5星，好价格指标3星，综合指标1.5星。(指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星)

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